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保险行业2011年中报前瞻非寿险业绩大幅

发布时间:2019-11-10 22:42:43

保险行业2011年中报前瞻:非寿险业绩大幅增长 NBV难超预期

受制于营销员增员困难和银保新规、银行销售保险动力不足等因素影响,2011年上半年寿险保费增长显着放缓。中国太保和中国人寿上半年寿险保费增速分别为11.4%和6.5%,远低于去年同期的36%和13%。同时,寿险公司盈利能力未有提升,保险合同准备金变动对于寿险利润的正面影响到下半年才会明显体现。2011年个险渠道的竞争更为激烈,预计中国人寿、中国平安和中国太保上半年个险新单的增速分别为15.5%、14.3%和31%。预计2011年上半年中国人寿、中国平安和中国太保的新业务价值增速预计分别为10%、15%和22%,2011年全年分别为10%、18%和20%。我们看好中国太保内涵式增长带来的的规模和价值双重提升。

受益于政策红利,车险盈利水平持续提升,承保利润增长70%以上。2011年上半年车险信息平台上线率达到80%以上,高于2010年的60%。商业车险实现统一报价,产险市场竞争秩序进一步规范,政策红利在2010年和2011年充分体现。2011年上半年产险公司综合成本率持续下降,盈利水平大幅提升。预计2011年上半年平安产险和太保产险的综合成本率分别为94%和92%。结合其产险保费增速分别为36%和19%,不考虑投资收益变动,预计平安产险上半年承保利润同比增长100%以上,太保产险承保利润增长70%以上。

投资环境同比改善,但保险公司利润调节能力下降。沪深300指数在2011年上半年累计下跌4.56%,相比2010年上半年28.3%的下跌有显着改善。同时,连续加息使得债券收益率和协议存款利率走高,固定收益类投资的投资收益略有提升。保险公司上半年增加银行存款和长期股权投资,截至6月末,银行存款占比33.5%,债券占比45.8%,证券投资基金和股票投资占比13.2%。2011年上半年保险行业平均投资收益率2.1%,略好于2010年上半年1.93%的水平。

但考虑到三家保险公司在2010年末浮盈已基本耗尽,利润调节能力下降,加之有计提资产减值压力,预计上半年总投资收益率在2%左右,基本与2010年上半年持平。

非寿险业务利润大幅增长,综合金融集团业绩增长领先。综合考虑保险业务增长、投资收益、评估利率和产险制度红利的影响,我们预测中国人寿、中国平安和中国太保2011年上半年净利润分别为162亿、124亿和54亿元,同比分别增长-10%、29%和35%,EPS分别为0.57元、1.57元和0.63元。分析寿险公司最为关注的指标——新业务价增速难超预期,预计中国人寿、中国平安和中国太保2011年上半年新业务价值分别增长10%、15%和22%。

最坏的时候已经过去,看好保险行业下半年表现,继续推荐中国太保。中报业绩难有惊喜,而四季度保险行业基本面全面好转:1)基数下降和银行揽储压力下降将带来保费增速迅速回升;2)保险合同准备金折现率变动对于寿险利润的正面影响将在三季报和年报中有明显体现。同时,车险自主定价试点及推广将延迟,产险高利润将得以维持。短期我们仅推荐中国太保,因其产、寿业务增长均领先同业、偿付能力充足、估值最低且无其他风险因素。

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