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中汇银多重因素导致资金面紧张央行净回笼调控预期

发布时间:2019-08-26 01:59:42

基本结论:

多重因素导致资金面紧张。上周末统计局提前公布数据引发市场猜测,公布的数据中CPI 表现不佳也引起市场与否的争议,再加上双节在即,各商业银行准备库存现金以应付节假日消费取现,汇金及进出口银行债密集发行等多重因素作用下,本周资金面又现紧张情形。从SHIBOR走势来看,本周各短期利率均有不同程度上扬,但均未达到月初的情形;质押式利率表现亦同,昨日隔夜回购平均利率R01D为1.689%,7天及1个月期限回购利率均值为2.025%及3.275%,均大幅超过各自7 至8 月的平均水平。

央行净回笼调控预期。央行本周公开市场操作净回笼资金380 亿。分项来看,本周二(9月14日),央行发行一年期890亿元,利率继续持平2.0929%,发行量创4月27日750 亿以来新高;今日(9月16日)发行3月期央票140 亿,发行利率仍为1.5704%,同时进行200亿元正回购,中标利率1.57%;由于本周到期量850 亿元,综合计算,央行本周净回笼资金380 亿。

由于上周末刚公布的CPI数据超预期为3.5%,央行本周操作有回收流动性,预防通胀预期形成之意。利率倒挂,央行调控手段受限。从利率来看,9月13日银行间一年期收益率为2.1525%,9月15日三个月期央行票据率为1.953%,均处于倒挂状态,倒利差分别为5.96及38.26个bp。一年期倒利差尚未对央票发行产生太大影响,不过,三月期央票一、二级市场利率长期倒挂极大限制了央行制定货币政策的灵活性,近8 周以来,3 月期央票发行量均不足200 亿,遇到如上周2740 亿元到期量情形时,央行只得以一年及三年期央票发行为主。不过由于目前经济虽有好转,但仍嫌脆弱,央行短期内不会上浮三月期央票发行利率,以免引起市场不必要的恐慌。

资本市场受资金面影响大幅回落。本周以来,受资金面紧张影响,债市开始回落,收益率上升,中债综合指数已由上周最高时的136.7404 逐渐下降至昨日的136.5171,回到8 月中旬的水平;上证指数也在再次冲上2700 后受交割、银行补充资本金、双节临近等因素回落,近三日下跌足100 点。

本周央行资金净回笼无疑是给资本市场雪上加霜。不过,由于8 月份数据表明价格见顶而经济反弹,料A 股市场仍可扭转颓势,逐步上升。而对于债市而言,世界经济环境高度不确定性将可使债市延续到明年上半年。

近日来人民币大幅升值值得注意。本周最值得注意的事情发生在市场。受当地时间15、16 日美国国会就人民币汇率问题举行听证会,或将中国列为汇率操纵国采取报复性关税影响,人民币对美元大幅升值,连创新高。今日人民币对美元中间价升破6.72 关口为6.7181,9 月以来升值945 个基点。对于央行而言,如此迅速地升值似乎有违渐进式的初衷,但考虑到人民币对美元8 月份的贬值,9 月以来的大幅升值仍可视为兑现双向波动的承诺。人民币升值将减少外汇占款,减轻央行的对冲压力,缓解国内通胀形势,但若持续大幅升值,恐实体经济将受到影响,值得密切关注。

银行间同业拆放利率

央行公开操作示意图

综合指数

中间价

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